一、日本信用評級發展簡史

 

(1)1975-1987:信用評級破土萌芽,本土“三大”先后登場

日本的信用評級研究可以追溯到上世紀七十年代。1975年3月,日本經濟新聞社在內部設立“債券研究會”,顧名思義,主要工作就是“研究債券評級問題”,該研究會后更名為“日本債券研究所”(The Japan Bond Research Institute,簡稱“JBRI”)。JBRI在70年代末至80年代初開始對日本公司債評級,并創辦《日經債券金融周刊》、《主權風險信息》等刊物。

 

大約五年后(1985年4月),又有兩家信用評級機構成立,分別是日本投資者服務株式會社(NipponInvestors Service, Inc,簡稱“NIS”)和日本評級研究所(Japan Credit Rating Agency, Ltd.,簡稱“JCR”)。NIS由多家銀行以及證券、保險等金融機構的研究智庫共同成立,成立第二年就以國家復興開發銀行的外國日元債和富士重工的轉換公司債作為對象,首次發表試評。JCR也很快開展了外國日元債評級業務以及國內債券評級業務。

 

1987年7月,日本大藏省選定六家公司授予債券評級資質,其中三家日本本土機構,即上面提到的JBRI、NIS和JCR。至此,日本本土“三大”悉數登場。

 

(2)1987-1998:信用評級緩慢發展,從三足鼎立到平分秋色

二十世紀八十年代后期,日本經濟出現嚴重泡沫,九十年代初泡沫破滅,日本經濟出現大倒退,進入平成大蕭條時期。大量企業破產倒閉,銀行不良貸款紛紛暴露,日本金融業遭受重創,幾近崩潰。伴隨著金融危機和債災,日本信用評級進入發展低谷。

 

期間,日本“三大”也推進了部分工作,但總體來看業務量及創新成果較少。例如,JBRI創辦時事通訊刊物《年金投資信息》,開展年金資產管理評估業務,NIS成立證券化產品評級室,以及向市場提供債券評級數據庫服務等。

 

1998年4月,日本信用評級市場格局發生重要變化,JBRI和NIS合并,成立評級投資信息中心(Rating and InvestmentInformation, Inc.,簡稱“R&I”)。由此,日本信用評級市場格局由“三足鼎立”變為R&I與JCR “平分秋色”,目前仍是如此。

 

(3)1998-2006:信評市場逐步恢復,信評體系不斷完善

金融危機和債災之后,日本經濟進入緩慢復蘇期,信用評級市場也逐步恢復。這一階段,無論是R&I還是JCR,兩家公司都在不斷完善各自的信評體系,業務類型不斷拓展。

 

取得的具體成果包括:R&I設立了金融工程研究所,開始投資基金管理程序評估,發布QUICK-R&I投信指數,提供互聯網付費信息服務“Credit Express”和“Web 年金信息”,開展日本財投機關(類似我國城投平臺)、學校法人、銀團貸款以及R&I中小企業等評級業務。JCR也基于日本首部《特債法》,發布關于資產支持商業票據(ABCP)的評級,發布日本首個保險公司償付能力評級,開始銀行貸款評級等業務。

 

隨著信用評級市場不斷發展,信用評級體系不斷完善,日本本土評級機構的業務量也大幅增加。上世紀八十年代末由大藏省牽頭確定雙評級制度,即發債時必須委托至少兩家評級公司進行評級,大藏省還規定其中一家必須是日本本土評級機構。因此,最初大部分企業都會選擇一家國內評級機構和一家國際評級機構進行評級。2000年以后,雙評級的兩家機構均為本土評級機構的情況明顯增加,到2004年為止雙評級的兩家機構均為本土評級機構的數量已經超過了一家為本土機構、一家為國際機構的數量。

 

(4)2006至今:信用評級快速發展,信評業務向國際化邁進

2006年以來,日本信評進入快速發展期,業務類型的廣度及信評研究的深度均有較大發展。例如,R&I創辦通訊刊物《基金與貨幣》,重點研究討論資產管理業務及投資產品等問題;成立信用評級規劃研究部,致力于提高信用評級信息的質量和透明度;發布日本首只綠色債券的信用評級;建立“ESG投資信用評估框架”,從信用評級的角度對發展ESG投資提供支持;開展定量投資基金信用評級等業務。

 

該階段的另一特點是信用評級業務的國際化,日本本土信評機構陸續獲得國外資格認證,同時開展國外業務。R&I在2007年獲得美國證監會認證,成為“全國認可的統計評級機構(NRSRO)”,2008年獲得馬來西亞中央銀行認證,成為巴塞爾協議的“合格外部信用評級機構(ECAI)”,2014年與馬來西亞信評公司(RAM)簽訂合作協議。JCR也陸續獲得法國ECAI(2007)、比利時ECAI(2007)、美國NRSRO(2007)、盧森堡ECAI(2008)、德國ECAI(2008)、歐盟(2011)、香港ECAI(2011)、印度尼西亞(非銀行金融機構外債監管信評機構,2015)及泰國(2015)等資格認定。